融资大门开启 新三板“破茧”

　　期待已久的新三板融资大门终于被叩响。

　　10月25日，在中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统(俗称新三板)挂牌的中科软科技股份有限公司(下称中科软，430002)和北京时代科技股份有限公司(下称北京时代，430003)正式公布了定向增资公告。

　　根据公告，两公司将通过向新、老股东非公开定向发行人民币普通股的方式获得新鲜资本的注入。

　　到目前为止，尽管监管层还没有正式出台有关新三板融资业务的一揽子细则，但本报记者获得的权威消息表明，中科软和北京时代的上述增资方案并不是盲目试行，而是代表着未来新三板公司融资的方向。

　　“我们的方案已经获得监管层通过。”10月25日下午，中科软一位工作人员告诉本报记者，新三板主管单位中国 证券业协会已原则同意公司率先开展融资工作。

　　贵阳会议

　　记者获得的信息显示，10月24日，在贵阳召开的新三板业务发展会上，包括监管层在内的与会人士对上述两家公司的增资方案进行了深入探讨。

　　与会代表认为，运行已达10个月的新三板目前交易十分不活跃，重要原因是：挂牌公司太少，公司挂牌慢，没有充分调动起市场参与者。而新三板挂牌公司少，公司挂牌慢的主要原因就是新三板仅有资本退出功能，而没有融资功能，企业对此没有积极性。

　　日前，主管新三板的中国证券业协会副秘书长邓映翎也表示，除了升级交易系统，提高交易效率外，监管层还应尽快出台有关破解新三板“挂牌慢”和“成交清淡”的政策。

　　“如果不能做，我们绝不会盲目对外公告。”上述中科软的人士表示，虽然此次增资方案是“摸着石头过河”，但还是得到了监管层的支持。

　　据与会的一位人士介绍，大会经过充分讨论，认为上述两家公司的方案是可行的，可以先行“试点”。

　　“会上有代表认为，只要两家公司做得好，接下来新三板的融资规则就可以参照他们的实践而制订。”该人士介绍，如果不出意外，中科软和北京时代将成为新三板首批实现融资的企业。

　　中科软和北京时代的公告表明，两家公司的主报价券商虽然不是同一家，但两家公司的增资方案所透露出来的精神基本上是一致的。

　　第一，两家公司都是主营业务突出，具有良好盈利能力的公司，公司治理结构健全，运作规范。其中，中科软2005年末的净资产收益率是7.86%，也是新三板首批挂牌企业。而北京时代2006年公司利润预测将实现1400万元，是新三板的第三家挂牌企业。

　　第二，发行价格远远高于每股净资产，并参照主板上市公司股价市盈率计算法。中科软的发行价格是2元/股，2005年末，公司的每股净资产只有1.27元，同时国内同类上市公司的市盈率约为42倍，国外同类公司的动态市盈率约为23倍。按照目前的价格计算，增发的市盈率只有20倍左右。而相比之下，北京时代发行价格是4元/股，更是高于公司2005年末每股1.65元的净资产，按照增资完成后股本4436万股计算，市盈率仅为12.68倍，低于国内同类公司。

　　第三，新发股份必须在完成发行一年后才能上市流通转让。

　　细节很快出台

　　一旦融资功能被激活，新三板的人气指数肯定将有所提升。但是，对于建设多层次资本市场的长远目标来说，仅仅启动融资功能，对于整个新三板来说显然还任重道远。

　　上述贵阳会议的与会代表告诉本报记者，贵阳会议除了讨论上述两家公司的融资试点方案外，还对事关新三板发展的关键问题有所涉及。

　　“一些具体的新细则可能会很快出台。”该人士介绍，关于新三板公司转板的绿色通道目前还在进一步讨论，具体内容和出台时间还不得而知。但是，为活跃市场，监管层将在一些细节方面，在近期对新三板作出调整。

　　他介绍，其中有关有限责任公司改制后到新三板市场挂牌的时间有可能很快会调整。按照目前的规定，有限责任公司通过券商的股份改造后需要等待一年才能去新三板市场挂牌。

　　“现在的说法是，最快可以为半年。”该人士透露，虽然还没有最后确定，但挂牌时间至少可以少于1年的期限。

　　“这等于是为中关村科技园区企业去新三板市场挂牌开辟了绿色通道。”申银万国证券负责三板业务的一位人士如此评价，他告诉记者，这是业界已经讨论一段时间的问题。

　　他认为，这个政策在破解挂牌企业少的问题上，有直接的作用。目前，新三板还没有扩展到其他科技园区，其他的地方优质高科技企业始终无法获得挂牌的机会。

　　如果期限改为半年，将可以驱动有强烈挂牌愿望的地方高科技企业到新三板挂牌。“只要这些公司能够顺利在中关村科技园区申请一块牌子，同时获得中关村管委会关于高科技企业资质的认可，则可以在改制注册半年后顺利上新三板。”

　　该人士告诉记者，此前已有一些地方的优质高科技企业与他们进行了联系，希望能够上新三板。在新三板试点范围是否能够延伸到国内其他高科技园区的疑问阶段，只要上述调整能够顺利出台，其他高科技公司的新三板挂牌梦就为期不远。